今年以来国内服装类零售额超疫情前水平，纺服出口同比降幅较Q1 收窄。

(相关资料图)

2023 年1 至5 月，我国服装类零售额同比增加17.4%，较上年同期增速增加27.5ct，较19 年增长4.4%，服装鞋帽、针、纺织品零售额同比增加14.1%，较上年同期增速增加22.2pct，较19 年增长2.9%。2023 年1 至5 月我国出口纺织品服装约1182 亿美元，同比下降5.5%，其中出口纺织纱线、织物及制品568 亿美元，同比下降9.6%，出口服装及衣着附件614 亿美元，同比下降1.4%。

美国6 月出行航空旅客数超疫情前。据美国运输安全管理局（TSA）数据，2023年1 月/2 月/3 月/4 月/5 月/6 月，美国航空旅客数量分别较疫情前（2019 年）变化+3.30%/+0.36%/-2.18%/-0.32%/-0.42%/0.79%，同比增速首次回正以来，美国航空出行数据整体趋势良好，6 月出行航空旅客数超过疫情前水平。

品牌服饰：环比改善，盈利修复。多品牌疫情期间仍净开店、23Q1 盈利能力强势修复，我们看好线下直营布局及强品牌力对业绩的贡献潜力。中高端男装：

我们预计23H1 收入端同比增速超过Q1，利润端同比增速持平或高于收入端；女装：我们预计歌力思23H1 收入端同比实现15%-17%增长，利润端在低基数基础上实现同比120%-132%增长；休闲服：我们预计男装休闲服23H1 收入与利润端同比增速表现均优于Q1，利润端增速表现显著好于收入端；家纺：我们预计收入端同比低单位数下滑，利润端同比中高个位数增长。

纺织制造：静待外需修复，看好龙头制造厚积薄发。22H1 板块整体仍为高基数，同时各家海外品牌23Q1 库存虽环比改善但仍处相对高位，压制短期订单能见度；同时当前阶段具备供给侧出清、龙头企业逆势扩产、稳健的盈利、持续的客户升级与品类拓宽等利好因素，我们预计制造板块23Q2 部分企业收入端同比增速回正、利润端同比增速体现环比改善。我们预计23H1：伟星股份收入同比增长0%-2%，利润端同比降幅收窄至1%-4%；新澳股份在高基数基础上收入同比增长10%-13%，归母净利润同比增长13%-20%；华利集团、申洲国际23H1 仍受外需拖累，我们预计华利收入同比下滑13%，归母净利润同比下滑22%-25%，申洲收入同比下滑8%-10%，归母净利润同比下滑20%-25%。

港股服饰及出行：运动高基数下仍有韧性，出行改善下新秀丽有望持续高增长。

我们预计23H1，品牌：安踏体育收入同比增8%-12%，归母净利润同比增18%-20%，李宁收入同比增7%-9%，归母净利润同比下滑0%-5%，特步国际收入同比增8%-10%，归母净利润同比增10%-13%，361 度收入同比增18%，归母净利润同比增20%-22%；渠道：宝胜国际收入同比增长10%-12%，归母净利润同比增长1562%-1601%；出行：新秀丽收入同比增长52%以上，归母净利润同比增长201%以上。

投资建议。品牌服饰：国产运动品牌业绩强韧，流水增速优于国际品牌，服饰品牌线下业务占比高，疫后客流复苏利好业绩修复，看好国产运动品牌市占率提升及服饰品牌边际变化，港股：建议关注李宁、安踏体育、特步国际、波司登、新秀丽；A 股：建议关注比音勒芬、歌力思、海澜之家。优质制造：海外头部品牌库存清理拐点逐步清晰，订单能见度或将逐步明朗，建议关注具有所处行业供给出清、下游客户结构升级、拓宽成长性客户逻辑的优质制造企业：

华利集团、申洲国际、新澳股份、伟星股份。

风险提示。疫情反复，消费者喜好改变，行业竞争加剧，零售环境疲软。